Was ist eine Investmentbank – und was macht sie eigentlich?
Fragt man 100 Menschen auf der Straße, was eine Investmentbank ist, bekommt man 90 Mal ein Achselzucken und neun falsche Antworten. Denn: Die Definition ist gar nicht so eindeutig – und was eine Investmentbank tut, ebenso wenig.
Für viele ist Goldman Sachs das Paradebeispiel einer Investmentbank. Doch Goldman betreibt nicht nur Investmentbanking, sondern auch Asset Management, Wealth Management, – und versucht sich sogar im Retail Banking. Diese Geschäftsfelder sind per Definition keine Investmentbanking-Aktivitäten, werden von den meisten großen Playern aber dennoch bedient.
Die Kernfunktionen: Kapitalaufnahme und M&A
Erstens helfen Banken ihren Kunden (das können Unternehmen oder Staaten sein) bei der Beschaffung von Finanzmitteln, historisch gesehen durch die Ausgabe von Wertpapieren (Aktien oder Anleihen).
Zweitens helfen sie ihren Kunden beim Kauf oder Verkauf von Teilen ihres Unternehmens oder bei der Fusion mit anderen Unternehmen. Ersteres wird als Capital Markets oder Underwriting bzw. Emissionsgeschäft (alles eher Fehlbezeichnungen) bezeichnet, während Letzteres als Mergers and Acquisitions oder kurz M&A bekannt ist. Der Kapitalmarkt umfasst den Aktienkapitalmarkt (bekannt als Equity Capital Markets bzw. ECM) und den Fremdkapitalmarkt (Debt Capital Markets bzw. DCM) und bezieht sich auf die Ausgabe von Aktien bzw. Anleihen.
Ähnlich wie die meisten DCM-Emissionen ist die Kreditsyndizierung. Hierbei handelt es sich um eine Kreditvergabeform, an der mehrere Banken beteiligt sind, in der Regel für ein risikoreicheres Kreditprodukt, das ein höheres Risikoprofil erfordert (z. B. die Finanzierung von Private-Equity-Aktivitäten). Durch die Syndizierung des Kredits wird das Risiko auf mehrere Kreditgeber verteilt.
Der Kern all dieser Aktivitäten ist die Bewertung. Eine Investmentbank bewertet Anleihen und Aktien, damit sie zu fairen Werten verkauft werden können, und eine Investmentbank bewertet Unternehmen, um sicherzustellen, dass bei einer Fusion ein fairer Wert gezahlt (oder erzielt) wird.
Sales & Trading: Die zweite Säule
Der zweite Hauptbereich ist Sales & Trading. Hier verkaufen Banken die von ihnen emittierten Wertpapiere weiter – entweder direkt oder als Teil eines größeren Handelsgeschäfts.
Sales-Trader, Händler und strukturierte Produktteams handeln neben Aktien und Anleihen auch Derivate sowie syndizierte Kredite. Unterstützt werden sie von Research, Datenanalyse, Handelsabwicklung und Operations.
Beispiel: Bei einem M&A-Deal kann die Markets-Abteilung Absicherungsstrategien gegen Währungsrisiken entwickeln. Bei DCM-Deals organisiert sie Investorengruppen für die Platzierung von Schuldtiteln.
Wandel der Branche: Digitalisierung, Private Markets, KI
Einerseits übertragen Banken einen Teil ihrer Tradingaktivitäten an elektronische Handelsunternehmen wie Jane Street, die mithilfe von Computeralgorithmen Marktbedürfnisse antizipieren und von schwankenden Wertpapierkursen profitieren. Dies geschieht vor dem Hintergrund, dass der Handel insgesamt zunehmend elektronisch abgewickelt wird und weniger Menschen involviert sind.
Andererseits werden die Börsen, wo Aktien und Anleihen öffentlich gehandelt werden, zunehmend durch private Märkte ersetzt, auf denen die Regeln lockerer sind und individuellere Konditionen ausgehandelt werden können. Die Wachstumszahlen hier sind atemberaubend. Das Forschungsunternehmen BCG Expand stellte fest, dass der Markt für private Kredite von 600 Milliarden Dollar im Jahr 2014 auf 2 Billionen Dollar im Jahr 2023 gewachsen ist. Banken engagieren sich auf privaten Märkten, sowohl mit ihren eigenen privaten Kreditfonds als auch indem sie externen privaten Kreditfonds bei der Kapitalbeschaffung helfen. Goldman Sachs beispielsweise begann im Januar 2025 mit dem Aufbau einer „Capital Solutions Group”, um laut CEO David Solomon speziell „die Entstehung und das Wachstum privater Kredite” zu nutzen.
Im Bereich Sales & Trading ist die Elektronisierung ein weiterer langfristiger Trend. Damit ist der Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers auf elektronischem Wege statt über einen Menschen gemeint. Im Jahr 2024 lag der Anteil der elektronisch getätigten Transaktionen laut Barclays zwischen 28 Prozent bei Wandelanleihen und 70 Prozent bei Staatsanleihen. Sogenannte „Flow-Produkte”, die standardisiert sind und kontinuierlich und in hohen Volumina gehandelt werden, eignen sich besser für den elektronischen Handel als strukturierte Produkte, die hinsichtlich Risikoprofil und Volumen eher maßgeschneidert sind – und daher weniger liquide sind.
Auch künstliche Intelligenz hält Einzug. BCG Expand stellt fest, dass verschiedene Bereiche des Geschäftsmodells von Investmentbanken unterschiedlich anfällig für Technologie sind. Während Vertriebs- und Handelsteams von technologischen Entwicklungen und dem elektronischen Handel insbesondere bei einfachen (Flow-)Aktien stark betroffen sind, sind M&A und Kapitalmärkte weniger stark betroffen. Dies könnte sich ändern, wenn KI die Aufgaben einiger Junior-Banker übernimmt.
Boutique-Investmentbanken
Boutique Investmentbankensind auf M&A spezialisiert, bieten aber teils auch Asset Management und Underwriting an. Viele gelten als prestigeträchtiger – mit hoher Vergütung, aber auch extrem langen Arbeitszeiten.
Boutique-Banken wie Centerview gehören zu den renommiertesten Institutionen im Finanzdienstleistungssektor. Viele Boutique-Banken sind in ihrer Nische ebenso einflussreich und umsatzstark wie große (oder Bulge-Bracket-)Investmentbanken und tragen oft dazu bei, die Kultur des Investmentbankings insgesamt zu stärken – man verdient dort gut, muss aber auch sehr viel arbeiten.
Was macht eine Universalbank?
Die größten Banken unter allen Banken sind die Universalbanken. Du hast wahrscheinlich schon von einigen davon gehört und bist vielleicht sogar Kunde bei ihnen – dazu gehören JPMorgan, Bank of America und Citi in den Vereinigten Staaten sowie Barclays, Deutsche Bank und BNP Paribas in Europa.
Universalbanken bieten sowohl Privatkunden- als auch Investmentbanking-Dienstleistungen an. Sie können Kundenkonten, Private Banking (für vermögende Privatpersonen), Vermögensverwaltungsdienstleistungen, Geschäftsbankdienstleistungen für Unternehmen, Zahlungsdienstleistungen und Marktdienstleistungen wie Hedging anbieten.
Wie all das zusammenkommt, ist ziemlich kompliziert.
Was macht JPMorgan?
Schauen wir uns einmal JPMorgan an, eine Universalbank und nach den meisten Maßstäben die größte Bank der Welt.
Auf dem Investorentag der Bank 2023 zeigte JPMorgan die hier abgebildete Grafik, in der erklärt wird, wie sich die Investmentbank in die übrigen Geschäftsbereiche einfügt. Die ideale Situation ist eine, in der eine Investmentbank andere Bereiche der Bank „versorgen” kann, und zwar nicht nur die Commercial and Investment Bank (CIB) – auch die Bereiche Vermögensverwaltung und Wealth Management erhalten einen Anteil am Kuchen, ebenso wie die Vertriebsmitarbeiter und Händler sowie die zahlreichen Dienstleister, wie beispielsweise das Zahlungsteam, das dafür zuständig ist, alle relevanten Gelder von einem Konto auf ein anderes zu überweisen.
Im Beispiel von JPMorgan könnte ein Kunde, der auf der Suche nach privater Kapitalfinanzierung ist, sich an die Investmentbank von JPMorgan wenden, um eine Equity Private Placement (EPP) durchzuführen. Eine EPP ist ein Verkauf von Aktien außerhalb der öffentlichen Märkte (Börsen) und umfasst den Geschäftsbankbereich der Kreditvergabe von JPMorgan sowie die Privatbank von JPMorgan (um potenziell geeignete Käufer zu finden).
Ähnlich verhält es sich, wenn ein Firmenkunde (ein Unternehmen) expandieren möchte und sich an die Investmentbanker von JPMorgan wendet, um M&As zu besprechen. Der Kunde arbeitet dann möglicherweise mit den Firmenkundenbetreuern von JPMorgan zusammen, die einen Kredit zur Finanzierung einer Übernahme bereitstellen könnten. Die Geschäftsbank kann über ihr eigenes Kundennetzwerk auch potenzielle Ziele und Käufer identifizieren.
Wenn ein Börsengang (IPO) stattfindet und ein Kundenunternehmen zum ersten Mal einen Teil seiner Aktien (auch als Eigenkapital bezeichnet) an der Börse verkauft, wird der IPO-Deal über die ECM-Banker (Equity Capital Markets) von JPMorgan abgewickelt. Sie arbeiten mit den Marktexperten (Vertrieb und Handel) von JPMorgan zusammen, um den Verkauf des Eigenkapitals zu unterstützen, und mit den Privatbankern von JPMorgan, um potenzielle andere Finanzierungsquellen (über vermögende Privatpersonen) zu erschließen und das Vermögen des Gründers zu verwalten (wenn der Börsengang von einem vermögenden Unternehmensgründer vorangetrieben wird).
Die Geschäftsbank von JPMorgan verbindet Kunden nicht nur mit Investmentbankern im Inland, sondern auch international. Für globale Unternehmen kann diese Reichweite einen erheblichen Unterschied ausmachen.
JPMorgan betreibt auch eine Privatbank. Diese bietet einzigartige Anlagemöglichkeiten und Dienstleistungen wie Nachlassplanung für sehr vermögende Privatpersonen (UHNWI), die in der Regel über ein Vermögen von mehr als 30 Millionen US-Dollar verfügen.
Im obigen Beispiel mit JPMorgan verwaltet die Privatbank auch die Anteile der Kunden an einem EPP und bietet ihren Kunden während des Börsengangs Investitionsmöglichkeiten an. Darüber hinaus kann die Privatbank nach Abschluss des Börsengangs ihre Beziehung zum Unternehmensgründer fortsetzen und von einer „regulären” Privatbankbeziehung mit einem UHNWI profitieren.
Was macht Goldman Sachs?
JPMorgan ist nicht die einzige große Investmentbank, die gleich eine ganze Reihe an Dienstleistungen anbietet.
Goldman Sachs hat sich bereits 2022 in drei Hauptgeschäftsbereiche umstrukturiert: Global Banking & Markets (das Investmentbanking und Sales & Trading Services umfasst), Asset & Wealth Management (das früher das Privatkundengeschäft umfasste) und Platform Solutions (ähnlich wie die Zahlungsgruppe von JPMorgan). Seitdem hat sich das Unternehmen aus dem Privatkundengeschäft zurückgezogen (im Jahr 2024) und eine neue „Capital Solutions Group“ gegründet, um Private- Equity- und Kreditgeschäfte zu finanzieren.
Ein hoher Anteil der Einnahmen von Goldman Sachs stammt aus dem Verkauf und Handel sowie aus Standardaktivitäten im Investmentbanking. Während die Verbraucher- und Investmentbank von JPMorgan im Jahr 2024 14 Prozent bzw. 43 Prozent ihrer Einnahmen aus dem Investmentbanking und dem Sales & Trading erzielte, stammten bei Goldman 14 Prozent bzw. 50 Prozent aus diesen Bereichen.
JPMorgan verfügt über eine riesige Privatkundenbank, aber seit dem Rückzug aus dem Privatkundengeschäft (Retail Banking) wächst Goldman Sachs in anderen Bereichen. Das Unternehmen konzentriert sich nun auf diese Capital Solutions Group, versucht aber auch, im Bereich Vermögensverwaltung und Privatkredite zu wachsen.
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